在金融层面上，危机有波及到次级贷款以外其他金融部门的趋势；在实体经济层面上，一直担心的经济整体衰退的苗头也已经显现。两个层面的表现让人很难对当前的局势感到乐观。美国的对外赤字以及消费过剩是导致这次危机的根本原因，两者将来有可能面临调整。但问题是世界经济今后将面临长期的不稳定。

　　美国的根本性调整 

　　美国住房泡沫开始破灭是在2006年。现在已经过去两年了，但目前看来，调整期可能会持续到2009年。

　　金融市场的问题更加严重。美国住房贷款总体规模约有8.6万亿美元，其中约1.3万亿美元是面向低偿还能力者发放的次级贷款。预计住房市场调整会导致1000亿乃至2000亿美元规模的不良债权。视住房价格下降的程度，不良债权的数额可能还会增加。但估计不可能所有次级贷都会变成不良债权，这里面会有一定的限度。如果接近这一限度，市场将会找到新的价格水平，开始回升。

　　从花旗银行和美林证券等大型金融机构的预期损失出现膨胀这点来看，这些金融机构因所持有的债券和担保债务，资产负债表会出现异常恶化。最差的情况无非是所有的债权变得危险，这意味着金融市场的崩溃。当然，这种情况一般不会出现，但令人越来越感到不安的是，局势正朝着那个方向发展。在这种风险扩大的情况下，无论谁都会对贷款持谨慎态度。也就是说会发生"信贷紧缩"这种状态。

　　1月份股市暴跌时，美国联邦储备委员会连续大幅降低利率，试图通过增加市场的流动性以避免出现资金短缺的局面。先不说流动性增加或利率下调后人们对市场前景的担心会不会消失，只要根本性的风险不消失，信贷还会继续紧缩下去。从这个意义上讲，不管金融当局如何努力，人们对金融市场的信心也未必能够恢复。

　　当局的政策能否奏效 

　　美国除了采取金融政策外，还动用了财政措施。如果金融市场缺乏信心，实体经济就会出现减速；如果能阻止实体经济趋向恶化，使其恢复，就能够发挥金融的作用。美国正是出于这一考虑才动用了财政政策。

　　当前最大的焦点在于，美联储和美国政府试图采取的财政金融措施能否达到预期的效果。

　　从各种意义上讲，如果措施奏效，人们对市场前景的看法会转为乐观。再过一段时间，无论住房市场还是金融市场，都将在一个新水平上开始交易，并将逐步得到恢复。到底在何种规模上效果才会显现呢？这在很大程度上取决于市场的承受能力。金融政策也好，财政政策也好，只要政策规模达不到投资者认为的"已经可以了"的程度，效果就不会显现。然而，非常不幸的是，市场在这个持续恶化的环境下不断提高着它的"要价"。

　　在财政对策上，由于今年适逢总统选举之年，共和、民主两党出于不同的考量将会做出不同的调整。迄今为止，布什政府的减税政策以高收入阶层为中心，但这次调整将极有可能采取令中间收入阶层受益、且非永久化的减税措施。这一减税措施出台后，到底能够将市场的信心恢复到何种程度值得关注。

　　

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